地产业务营业利润率大幅提升，毛利占比达到51%

　地产业务营业收入增长 4%、营业利润增长 55%，在总营业收入、总营业利润中占比分别为 20%、51%，营业利润率大幅提升 16 个百分点。公司地产项目分布在蚌埠、六安、合肥、南宁等二三线城市，受政策影响相对较小，同时公司加强管理、加快销售和回款从而实现了营业利润率的大幅提升。

　　施工业务较快增长，毛利率维持较高水平，BT项目贡献利润较多

　　2011年公司施工业务营业收入、营业利润分别为 40.37亿、4.29亿，同比分别增长 52.77%、60.26%，在总营业收入、总营业利润中占比分别为 76%、42%，毛利率提升至 9.14%。其中 BT项目开始发力，贡献了较多利润。新签订单充足，达到 68.73亿，同比增长72%。

　　水利工程施工业务有望大幅增长，水力发电可能成为公司新的利润增长点

　　我们认为，随着水利政策的进一步落实，公司可能会迎来水利工程施工业务的高峰期。同时，根据公司经营计划，水电业务可能成为公司新的增长点，公司已对云南小水电资源开展了调研，并明确提出“收购与新建并举，迅速发展和壮大水电业” 。

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